百酒商议局

　　4月8日晚间，徽酒龙头古井贡酒发布了2024年的功绩快报，预测全年杀青生意总收入235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润55.14亿元，同比增长20.15%；扣非净利润54.56亿元，同比增长21.38%。

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　　近4岁首度未完成地方

　　比拟此前包括贵州茅台在内的几家还是发布2024年报的上市酒企，古井贡酒的功绩如实比较亮眼。

　　白酒行业处于深度治愈期，连龙头老大贵州茅台2024年的增速也在放缓，营收增长15.79%、净利润增长15.44%，珍酒李渡2024年营收只增长了0.5%，归母净利润同比大降43.1%，舍得酒业日子更不好过，2024年营收同比着落24.41%，归母净利润更是下滑高达80.46%。

　　在这么的大环境下，古井贡酒大致杀青这么的功绩实属不易。

　　不外，尽管增速比茅台还好，但古井贡酒照旧没完成此前制定的地方。2024年4月，古井贡酒在功绩评释会上示意，2024年野心杀青生意收入244.50亿元，较上年增长20.72%；2024年野心杀青利润总和79.50亿元，较上年增长25.55%。这亦然古井贡酒近4年来初度未完成野心地方。

　　最近五年，除2020年受疫情影响较大，古井贡酒收入及盈利出现负增长外，2021—2023年皆是一个“狂飙”的景色，收入及盈利增速均在20%以上。但2024年的收入增长16.41%，初度增速显着出现着落。

　　分季度来看，2024年收入增速是逐季着落的。凭据此前三季报数据不错推算出2024年第四季度古井贡酒营收约45.08亿元，净利润约7.68亿元。营收增速从一季度的增长25.85%着落至四季度的4.86%，归母净利润增速从一季度的增长31.59%着落至四季度的负增长1.29%。这一着落趋势尽头显着。

　　02

　　亮眼数据背后的隐忧

　　尽管精致年报要到月底才公布，但从古井贡酒前三季度财报中来看，其中枢数据中也早已显现出隐忧。

　　畴昔的一年，悉数这个词白酒行业皆处在库存压力下，竞争更为热烈，出货变慢，同期用度率也在耕作。古井贡酒亦不行幸免。

　　先来看存货。2024岁首，古井贡酒的存货为75.2亿元，至2024年9月底，古井贡酒的存货不时增长，达到79.99亿元，同比大幅增多24%，创下了历史新高。

　　但古井贡酒同期的条约欠债却大幅下滑了41.6%，仅有19.36亿元，同比降幅高达41.61%，环比减少12.75%。

　　条约欠债是酒企的“蓄池塘”，在一定程度上充任了功绩和利润增长的稳重器，被用作预测改日功绩的过错意见。这一数据露出出的信息是，一方面古井贡酒三季度的营收增长部分是通过开释条约欠债来杀青的，另一方面则是古井贡酒在阛阓的动销情况堪忧，存货不停推高，经销商拿货积极性大幅着落。

　　03

　　天下化逆境仍然待解

　　不外，古井贡酒最让阛阓见原的，一直照旧其天下化的程度。

　　当作一家区域白酒龙头，古井贡酒改日的增漫空间，天下化是一条必须走的路。连年来古井贡酒捏续股东天下化策略，不停拓展公司在华中地区除外区域的业务。2016年，古井贡酒收购了湖北省的黄鹤楼酒业有限公司51%的股权；2021年，古井贡酒以2亿元收购了安徽明光酒业有限公司60%的股权；2021年12月，古井贡酒又收购了贵州仁怀茅台镇进展酒业有限公司60%的股权。

　　与天下化策略配套的还有大手笔的营销。自2016年以来，古井贡酒还是承接10年景为中央播送电视总台春晚的独家特约播出单元。

　　与此同期，古井贡酒还通过冠名江苏春晚、安徽春晚，独家冠名CCTV-1《中国诗词大会》等，传播“中国酿世界香”的品牌形象。

　　但从营收结构来看，古井贡酒的收入开始仍然严重依赖华中阛阓。2023年，古井贡酒在华中、华北、华南地区生意收入分袂为171.07亿元、18.43亿元、12.83亿元，华中阛阓占比高达84.47%。到2024年上半年，古井贡酒华中地区营收占古井贡酒总营收的比例为85.98%，仍是其全体业务的重中之重。

　　古井贡酒天下化策略的见效尚未真确显现，但带来了远高于行业平均水平的销售用度。

　　数据骄气，2021年到2023年，古井贡酒销售用度分袂为40.08亿元、46.68亿元、54.37亿元。2024年的前三季度，古井贡酒的销售用度还是达到48.23亿元，而同期贵州茅台的销售用度为42.35亿元。从前三季度销售用度占比来看，古井贡酒的销售用度占当期生意收入比为25.29%，对比同业业其他头部上市酒企，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份同期的销售用度率分袂仅为3.44%、11.47%、10.29%、14.17%。

　　当营销高参加格式的角落效应衰败，古井贡酒通过营销砸出来的功绩，也不可幸免地一定程度连累盈利才智。改日古井贡酒功绩增长故事续写，需要凭借居品升级与渠谈深耕，真确完成从“泛天下化”到“真天下化”的焦躁一跃。

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